对话投资人徐庆钟：如何和项目谈一场不分手的恋爱？

“对我来说，投资就是投人”。

2007年开始从事投资相关工作的徐庆钟，进入投资行业已经整整14年。2007年，还在证券公司上班的徐庆钟主要从事证券经纪业务，2009年创业板的开闸，使他开始关注股权投资市场。

2012年，机缘巧合之前踏入股权投资行业。刚开始入行时，湖南全省民营机构屈指可数，不超过5家。和所有新入行的人一样，他要做的就是：跟前辈一起看项目，用项目的沉淀来不断累积经验，培养项目渠道。在9年的股权投资行业中，徐庆钟参与了多个项目的投资和投后管理，例如湘佳股份、切糕王子、微影时代、嘉元科技、怀仁大健康、湖南医药集团等项目。

现在投资行业面临哪些困难？什么项目值得投资？投后管理如何做？长沙哪些行业还有投资机会？

本期湖湘商创汇，松果财经有幸邀请到了轻盐晟富的投资总监徐庆钟，以他作为专业投资人的身份来看待目前整个投资行业的发展情况，以及他对投资创业的一些看法。

投资行业“三大山”：募资、估值、IPO

首先，就整个投资行业环境来看，股权行业，也就是一级市场正在经历“头部集中效应”。

徐庆钟表示，不论是资金还是资源，都在向一线头部投资机构聚集，活跃在资本市场的始终是外资的IDG、红衫、经纬中国、高瓴，内资的达晨、深创投等等。这样的背景下，造成小型民营机构募资也更加困难。

一方面是头部效应明显，另一方面是股权投资周期较长，流动性较差，一般项目退出都要5-7年左右。加上几次风口投资机构追高投资一些项目，使得社会出资人对募资方信任度下降，给募资造成困难。对于湖南内陆经济欠发达省份，不论是民营机构还是国有机构，大家的募资通道都很窄，也很难。

募资困难之外，现在市面上很多项目估值过高也是股权投资机构发展的一个难题。

随着注册制的开闸，越来越多投资机构瞄准PRE IPO，带动一级市场的估值水涨船高。现在很多项目的估值完全是漫天要价、拍脑袋估值 。未来随着注册制的发行节奏加快，在一级市场投资估值在二十倍左右项目，如果项目没有成长性的话，而上市之后的估值如果依旧是二十倍左右，那么对于投资机构来说，可能既上市就亏钱，形成一、二级市场估值倒挂。

另外，一个好项目属于稀缺资源，也使得一些项目价格偏高；宏观来说，全球都跟随美联储“放水”，长期处于货币超发，流动性泛滥，也可能是好项目估值一直降不下来的原因之一。

最后，投资退出通道是“独木桥”——对于内陆投资而言，退出的方式基本上很依赖IPO通道。据徐庆钟引用潜力股平台数据，在中国股权投资行业，IPO占所有项目退出的59%，而美国仅有5.6%。

除了IPO外，对于初创企业来说，可能还会有并购的方式退出投资，但是也比较少见，尤其是项目发展不好的没有人愿意接盘，而项目发展好的也没有人愿意退出。还有就是转老股，也是另一种退出方式，但要做到点对点的找到合适的机构，也很难。

所以目前，在徐庆钟看来，还是IPO这一种方式比较多见。但如果以IPO形式退出，发展周期需要5-7年甚至更久，如何解决股权行业流动性问题，这值得国内所有投资机构深思。

投资如同恋爱，选择“适合”才能长久

基于一个投资大环境存在的困境，行业整体对于投资也更加谨慎，在项目筛选上也会更加严格。

那么，究竟什么才是好的项目？

首先，要看投资项目所属行业和机构自身发展是否匹配。每一个投资总监或者说投资人都有自己擅长的领域，或者比较了解的行业，甚至说符合未来发展趋势的行业，比如说轻盐晟富，主要就是投资盐化行业和医药健康类，主要是集团有这两个行业的产业优势。而天图资本和龙珠资本主要看新消费行业，高特佳投资和天士力渤溢资本主要看医药健康行业，每个投资机构都有重点关注的几个行业

也就是说，投资不仅是要“向外看”，还得“向内省”，自己的投资机构是否有熟悉相关行业的人或人才？能否给到项目相应的投后管理？想要让项目上岸，首先要了解一个行业上游下游等等，了解后再去与创始人探讨，会让投资成功概率高出很多。

其次，还要看国家政策的趋势，例如半导体等高新项目，国家鼓励的是投资机构可以多关注的。与之相对，对于行业红线，国家禁止不能做的，绝不沾边。

第三，要看行业内有没有创新创业的机会，所选的项目未来市场是红海还是蓝海，有寡头的行业不去碰触，因为很难到与他们进行竞争，例如短视频行业的投资。

当然，不管是什么项目或者公司，有健康的现金流算得上是一个基本前提。

在最开始，徐庆钟说“投资就是投人”，那么，投什么样的人？

1、创始人的软实力，自身品格、专业度、专注度、魄力等。徐庆钟透露，因为看到过不少创始人在得到投资后“过度膨胀”，用募资的钱去进行私人花销，这是行业内非常忌讳的。

2、创始人热爱自己的项目，喜欢对自己项目有发展规划的老板，对哪一个阶段需要用多少钱、在什么地方用有清晰的思路。

3、股权结构方面，需要一个能做决定权的大股东，有些创业公司觉得没关系，但大部分需要一个大股东撑着长空整个局面，否则后续很可能会引起股权纠纷。

4、团队的氛围，一个好的团队，要有好的协作、默契的配合、以及上进心。尤其是对于竞争对手越来越多的行业这是必须具备的，如果懒懒散散的很快就会被所属领域淘汰。

不过，即便符合以上所有参考条件，最后投资的项目也有“流产”风险，这或许是投资迷人的地方——“永远没有百分百”。对于徐庆钟来说，“失败就是成功”，往往从投资失败的项目身上学的东西，比投资一个成功的项目学到的东西，要多得多，也深刻的多。

“三分投、七分管”，投后管理将成投资成功关键因素

一般而言，在机构投资完一个项目之后，项目本身是并不需要投资机构过多干预的，毕竟如果机构深度介入项目，说明这个项目创始人本身也没想好规划，“那这个项目离失败也就不远了。”

不过，如果投资机构能够为项目提供一些正确的方向与观念，并且适当关注项目进程予以资源推进等，也是十分有必要的。俗话说，三分投七分管，如果机构在投资一个项目之后任其野蛮生长，也是容易加大投资风险。

对于投资“募投管退”四大法则，徐庆钟认为，投后管理是重中之重。而目前国内的很多投资公司募资与投资的重视程度高于管理与退出的程度，投后管理低、投后不重视，以及投后人管理人才短缺成为行业普遍现状。

借用潜力股平台创始人李刚强的话来说，“投后不以退出为目的”。然而大量机构在投后管理偏向于监控，仅看财务数据，而有些项投资过早，存在账面浮盈现象，仅看数据可能会导致决策失误。

而对于一线机构来说，每年投资多个项目，若没有良好投后管理，把投资人的钱花得恰到好处，那么机构也无法做出自己的品牌效益和业内口碑。所以投后管理也成为投资机构发展的关键要素。

在湖南做投资与创业：制造业仍是首选，医药业将是机会

就湖南目前适合的投资项目，徐庆钟表示制造业是最适合的，有三一重工、中联重科、山河智能等明星企业带头，相关产业链配套比较完善，是湖南优势产业。从上市公司的增量来看，稍微偏传统的，符合湖南的标准依旧是以智能制造业为主。

虽然长沙具有“新媒体之都”的称号，文娱产业以及“夜经济”十分发达，但是整体来说，文娱来说上市比较难，国家暂时政策不是特别支持。对于消费而言，很多项目还是有很多机会，文和友、茶颜悦色、盟重、果呀呀、盛香亭等等，这种高频的消费产业还是比较符合长沙整体的发展趋势。

互联网方面，传统互联网行业例如电商等仍有发展机会，毕竟目前长沙上市的互联网类型企业主要集中在电商企业，上市公司发挥龙头企业带动作用，人力成本和房租等成本相对经济发达地区也有优势。

长沙医药企业主要还是中成药为主，药用辅料、高端原料药和检验检测有一定特色的产业发展格局。然而，由于缺乏高端人才及对产品研发资金投入不足，长沙医药健康产业研发力量薄弱、产业化机制缺乏、科研成果转化率低下，在创新药、高端医疗器械等细分领域远远落后于国内发达地区。

目前国家医保政策在不断在优化变革，国内创新药市场快速发展，中国对全球医药研发的贡献率已经上升至4-8%，进入全球研发的第二梯队。这对于相关创新型企业而言同样是一个机会，中国低廉的工程师红利以及相对欧美较宽松的临床监管，使中国医药研发CRO产业快速发展。而长沙围绕医药服务这个细分行业，从仿制药一致性评价慢慢积累，开始在CRO这个细分行业慢慢涌现一批优势企业，比如都正生物、晶易科技和慧泽生物等。

另外一方面，对创业者而言，要专注自己的领域，等风来。

“创始人的天花板就是企业的天花板”——徐庆钟把创始人放到这样一个高位。也就是说，企业的发展取决于创始人的格局和思路，拿哇哈哈和农夫山泉举例，作为竞争对手，农夫山泉虽在哇哈哈之后创立，但如今农夫山泉上市港股暂居“中国首富”。

那么，对于创业者创业方向来说，有什么建议？

徐庆钟表示，首先，选择创业方向时不要过渡迷恋投资机构的看法，要有自己的想法和目标去做好创业项目，总结经验。

其次要根据地方区域去选择创业的项目方向，做好调研。例如在长沙做游戏公司，虽有机会，但是目前人才主要还是集中北上广深，所以较为困难。因此要保证自己的方向是适合当地发展趋势的，这会使创业成功的概率更大。

同时，也是更为实用的建议是，要做自己的专属领域，不要与头部公司硬碰硬，而是紧随行业龙头做好服务工作，做好下游配套也是一种机会。比如说，淘宝做电商平台已经是头部，那么淘宝电商平台相关的配套产业呢？比如说直播经纪、物流、仓储、品牌代运营等等。总之，要有自己独特的视野。

总之，对于所有的初创公司而言，不要急于去想要获取投资，先要养活自己得到稳定的现金流，练兵秣马，等风而至。