当“焦虑”跨入教育界大门，“拼教育”俨然成了Z世代的潮流。
在此之下，教育行业一片火热，猿辅导、作业帮、掌门教育、火花思维今年纷纷爆出了IPO。
借助东风，主攻中国下沉市场的佳一教育也赴港递交了招股书，拟在港交所主板上市，BNP PARIBAS为其独家保荐人。
其实，作为教育行业下沉市场的头部玩家，佳一教育的上市之路可谓是一波三折，2017年与长江证券签订IPO协议，准备独立上市，而后放弃A股独立上市打算，2020年与绿景控股达成资产重组意向，拟A股曲线上市，但却无疾而终。
那么，佳一教育三冲IPO背后有何逻辑可寻？热闹非凡的市场环境下能不能博得出位？
政策重拳之下，仍有IPO执念
在线教育经过2020年疫情之后，一度成为一二级市场的投资风口，但今年短短三个月的时间，新东方、好未来、跟谁学等行业巨头，股价却出现腰斩。
雪上加霜的是，行业整顿加剧，政府监管趋严，轮番重拳出击。由于价格违法、虚假宣传，4月，跟谁学、学而思、新东方在线、高思被顶格罚款50万元。5月，作业帮、猿辅导被处以250万元顶格处罚。
在此之下，在线教育如惊弓之鸟，5月24日盘前，消息称北京海淀区教委即将出台“双减”政策，受此影响，跟谁学、好未来、新东方等中概在线教育股开盘即大跌，截至当日收盘，跟谁学下跌12.05%，好未来下跌17.14%，新东方下跌18.29%。
在此背景下，佳一教育选择此时上市并不是一个好时机，但其却在此时递交了招股书，在IPO捕手看来或许有以下几个方面的原因。
一方面，下沉市场的价值正在凸显，且已在多个行业内凸显出来，如短视频界的快手、电商界的拼多多、OTA行业的同程艺龙等等。佳一教育作为主要聚焦于下沉市场的教育品牌，似乎也想抓住下沉市场的发展契机。
而教育下沉市场的用户不断增长，发展趋势向好，也为其发展创造了更多的可能性。
另一方面，疫情的催化，人们对在线教育观念发生转变，再加国家对下沉教育市场政策扶持，行业前景可观。在一众玩家纷纷发起IPO的情况下，对佳一教育来说也形成了一定的外部刺激，此时发起IPO或在情理之中。
从以上维度，短期上受政策重拳影响，教育行业会有些许冷静，但长远来看，市场环境利好，主攻下沉市场的佳一教育，显然想给资本带来一些新故事
OMO模式成行业香饽饽，却难掩盈利衰减现状
创立于2011年的佳一教育，是一家主打OMO模式，即线上线下相融合的课外辅导服务提供商，以期建立良好的学习环境。
而疫情的到来，使得OMO模式成为新宠火爆出圈。无论是教育巨头新东方、好未来，还是其它玩家，朴新教育、学大教育都纷纷布局，利用科技手段实现全场景教学闭环，为孩子提供了高品质、个性化学习体验。
可以获知的是，在未来人工智能、大数据、5G等新型科学技术赋能，政府鼓励之下，OMO模式将成为教育行业的主流趋势，也更贴近教育的本质。
显然，佳一教育依托这样的模式，变成其优势所在，且经十多年打磨，截至去年年末，已在中国15个城市合共营运了73家辅导中心，入读学生总数超过了22.5万名。招股书显示，截至2018年、2019年及2020年12月31日止财政年度，公司营收分别为1.92亿元、3.44亿元及3.53亿元；净利达3130.4万元、4274.2万元及3885.5万元。
以此来看，通过OMO模式的差异打法，佳一教育的确下沉市场收获了一些成绩。
除此之外，佳一教育投资方亮眼，其第三大股东为平衡创投，而平衡创投最大股东则为淮安市人民政府，这意味着其为当地政府扶持企业。此外，投资者不乏国资背景。
这样看来，搭载最火的教育模式，营收可观，获政府扶持，佳一教育的确有着一定的实力来入局资本，但细究其招股书或暗藏玄机。
根据招股书显示，其收购公司甘如饴教育贡献母公司2018年、2019年净利润达1716万元、3250万元，占归属母公司净利润比重为54.82%、65.6%。若是剔除收购公司带来的收益，佳一教育的业绩将大幅缩水。
而此前与绿景控股合并时，公司曾承诺，其2020年度、2021年度、2022年度归属于母公司所有者净利润分别需不低于4350万元、8650万元、1.13亿元，且三个年度的合计承诺净利润需不低于2.43亿元。
显然，公司在2020年并未实现业绩承诺，在经营方面或存隐忧，使其未按预期的轨道进行。
总的来讲，盈利衰减，但又搭载最前沿的OMO教育模式，佳一教育的技术研发能力能不能跟上后期发展的节奏同样值得思考，而在此时率起冲击IPO不得不让人猜测其背后的真正动机。
超万亿市场规模，“下沉”的佳一教育能激起多大水花？
教育下沉市场资本红利凸显，逐浪而行，各玩家纷纷选择“下沉”。
据艾瑞咨询数据显示，三线及以下城市聚集着1.3亿中小学生群体，对应的K12课外辅导市场规模为80.3%，而二线城市这一数字为13.2%，一线城市仅为6.5%，业内人士分析称，到2025年，下沉市场的教培市场规模将超过万亿元。
超大体量的下沉市场很快也变得一片热闹，好未来、新东方、猿辅导等教育头部玩家开始动作频频，进军下沉市场。好未来旗下品牌“学而思在线”悄然更名为“学而思本地网课”，新东方成立“东方优播”，猿辅导、网易有道、高途在本地化方面小动作不断。
巨头们不仅有充足的资金和人才储备，还拥有一整套完善的教育体系资源，他们的强行进入，对原有机构而言，无疑是一次降维打击。
但从目前巨头们的表现来看，下沉市场或并没那么好攻打。艾瑞咨询数据显示，目前整个K12教育赛道排名前两位的头部企业在下沉市场市场份额不足3%，排名前五位的市场份额总计不超过5%。
以此来看，水土不服，表现不佳，原有的下沉市场头部玩家佳一教育，仍是下沉教育市场的主流，其江湖地位仍未被撼动。
但回归其本身来看，2016年之后再无融资消息传出，且自身盈利情况放缓，或将面临资金紧张的问题，影响后期规模扩张，同时如牛毛的大小教培机构兴起，都将阻碍其前进。
教育行业上市潮之下，默默耕耘下沉市场的佳一教育也有所行动，第三次冲击IPO，拟在港上市，去搅动教育市场这一池春水，但面对如今稍显谨慎的市场，还能激起多大水花仍需时间来验证。
总的来说，切入下沉市场这一细分赛道，深耕教育十多年，佳一教育积累了一套自己独有的打法，随着OMO模式优势的凸显，也为其赢得了一定的江湖地位，但随着市场红利的到来，竞争日益激烈，大小玩家纷纷“下沉”，在盈利趋缓的情况下，佳一教育的资本之路或显艰辛。
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