闯关创业板的宝宝巴士：早教公司的面子，广告公司的里子

消费升级基调下，各行各业也都在“升级”。

据艾媒咨询行业报告数据显示，对于0-1岁儿童，准备让孩子接受早教教育的90后妈妈相比80后妈妈多出6.1%。年轻妈妈对于早教意识觉醒更强，态度更积极，这也促使了早教行业融资事件的增加，甚至开始冲击资本市场。

日前，据深圳证券交易所披露，宝宝巴士此前递交的招股书申请已被创业板受理，发行保荐人为中信建投证券股份有限公司。

就目前的市场而言，宝宝巴士在业内确实具有先发优势。但随着市场需求的扩大，各类幼教APP也不断涌现，只能说消费在升级，市场也不同往日。

“无心插柳”却成荫

在创立宝宝巴士之前，唐光宇的创业之路屡次失败。在他做培训失败转行做移动互联网开发的那一年，他两岁的孩子在辨识颜色上出了一点问题，便用了两个月时间做了一款叫“宝宝学颜色”的APP，顺便上传到了苹果的应用商店。

之后他的儿子学会了辨别颜色，而他也迎来了创业失败后的第一桶金，来源于用户的付费下载。在这激励之下，唐光宇连续开发了十几款早教APP，创办起了宝宝巴士。

据天眼查显示，宝宝巴士成立于2009年，经历了两次融资。

·一次是在2013年1月顺为资本为其投资1000万；

·第二次在2015年11月好未来战略投资部和基因资本为其投资了4000万，在这一年，“宝宝巴士”成为国内最大的智能早教内容提供商，推出App数量达130多款，覆盖科学认知、音乐、语言、艺术等。

现如今，宝宝巴士依靠密集型内容在全球已经拿下了9900万月活用户，因其儿童向的信息内容画像，也常被称为“儿童版字节跳动”。

广告营收占比超七成

招股书显示，宝宝巴士近几年的主要收入来源于境内，从2018年至2020年的总收入为25390.92万元、52569万元、64854.42万元，其境内收入分别为18957.69万元、37364.41万元、46333.64万元，占比高达71%以上。

唐光宇此前接受媒体采访时表示，境外是宝宝巴士的主战场，曾占比到总收入的七成左右。因为及早入局海外，并用体系化的APP内容吸引用户长期关注，宝宝巴士曾在海外市场混得“风生水起”。但为何近几年，唐光宇将市场转到境内呢？

一方面可能是国内市场的发展潜力与渗透率更高。据前瞻产业研究院发布的《2018-2023年中国早教行业发展前景预测与投资战略规划分析报告》预计，2020年我国早教服务收入将达到8100亿元。

艾媒咨询数据显示，2020年中国早教行业市场规模达3038亿元，较2019年上涨13.6%，预计2021年将超过3200亿元，年以百万亿的爆炸式增长的大市场，发展潜力巨大。

另一方面可能是由于，境外市场的饱和。虽然宝宝巴士刚创立那几年主要经海外市场，但是海外的市场开发更早，加上本地品牌的增长，现有的市场已经处于饱和状态，市场规模和发展潜力不如中国。

说到市场，那么宝宝巴士靠什么盈利？收入来源有哪些？

宝宝巴士的收入主要来源于：一是通过将APP接入广告联盟客户；二是将音频视频授权给第三方网络音视频媒体；三是儿童启蒙衍生品的销售；四是用户付费下载或订阅。

其中主要依靠于APP接入广告，从2018年至2020年占总收益的72.7%、72.87%、76.76%，且有逐年递增的趋势。所以才称宝宝巴士是一家“广告公司”。

另外，宝宝巴士的收入也是依赖于主要客户——腾讯、谷歌、百度、北京万裕久鑫科技和字节跳五家公司，其总占比达到了主营业务的89%以上。而作为第一大客户的百度在其2019年和2020年的占比更是达到了50%以上。

宝宝巴士称是因为百度在国内程序化买广告市场具有领先地位，而本公司APP主要接入广告联盟产生收入，因此存在向百度收入占比较高的情况。

依靠广告变现的商业模式并不能支持其实现稳定且持续性的增长，还面临着这APP研发的相关问题。

产品可持续性弱

招股书显示，2018年至2020年，三年净利润1.11亿元、2.67亿元和2.61亿元，2019年净利润同比增速为140%，而2020年净利润呈负增长，同比减少了近700万元。2018年至2020年，三年净利润率分别为43.6%、50.9%、40.2%。

宝宝巴士净利润下滑的背后除了疫情的影响之外，还受App研发时间和费用的影响。招股书显示，从2018年至2020年的研发费用分别为7324.82万元、10594.6万元、15466.2万元，其占比由23.85%增长到了28.85%，其成本占比较大。

另外，宝宝巴士联合创始人兼COO庄鸿曾对外介绍，每款APP大约要十来个人开发参与，开发要一周时间左右。但是每个APP的使用周期却很短，因为家长对于APP的容忍时间在14天内，超过了就会担心孩子是否会“沉迷”。

所以在这样的情况下，宝宝巴士要不断的开发新软件，同时研发的费用也随之增多。

再者，宝宝巴士还要面对来自于市场的压力。

“泛品牌化”市场

艾媒数据显示，现阶段中国妈妈的早教意识觉醒越年轻化，态度更积极，想让孩子上早教的年龄也越来越小，对应的会投入更多的消费，而上述也说到了早教的市场预计2021年将超过3200亿元，年以百万亿的爆炸式增长的大市场，本来市场就非常巨大，再加上家长消费的推动，早教行业市场就更大了。

但是相应的早教行业的市场在不断地被打开，随之而来的压力和竞争也就更大。

在国外市场上，宝宝巴士的竞争对手包括“Cocomelon”品牌拥有者英国公司Moonbug Entertainment、“碰碰狐”品牌拥有者韩国公司Smart Study、“巧虎”品牌拥有者倍乐生，以及全球知名公司Hasbro旗下拥有“小猪佩奇”、“小马宝莉”等知名IP。

而在国内市场上，宝宝巴士除了需要面对有伴科技旗下的“小伴龙”、芝兰玉树旗下“贝瓦”儿歌等竞争对手外，还需要面对美吉姆、金宝贝等线下教育机构。

宝宝巴士虽在早教行业具有先发优势，但是据艾媒数据显示，只有27.8%的消费者选择线上早教，线下实体店等方面略薄弱于其他公司。所以宝宝巴士在未来要更加注重ip的塑造和乐园、玩具店、线下体验店三板斧建立。

此外，随着众多K12转型公司的加入，早教市场“泛品牌化”已成必然。品牌光环逐步消失，形成了大量“品牌相似”现象，这个行业在其后的发展中就更需要进行革新，加入个性化的服务。

小结

现阶段，宝宝巴士将注意力主要集中在境内，而相对于国内其他的公司，宝宝巴士具有先发优势，在国内外的品牌知名度在业内靠前；但劣势在于，现在家长更愿意选择线下或是线上+线下相结合的早教模式。宝宝巴士暂无实体店，且APP周期性使用的问题加上增加的研发费用，业绩层面净利润也在减少。所以在冲刺IPO的过程中，宝宝巴士还需花费更多精力来弥补短板。

文|IPO捕手（ipobushou）