递表港交所，一通金融能否说好“金融服务商”的资本故事？

步入9月，港股上市热潮依旧持续，不少公司纷纷加入上市队伍，一通金融便是其中之一。

据港交所文件显示，近日，来自香港的易通金融控股有限公司I-Access Financial Holdings Limited（以下简称“ 一通金融”）向港交所递交上市申请，拟香港主板上市。

可能很多人对这家公司并不是很了解，简单来讲它是一家香港金融服务提供商，专门为联交所上市证券、分别透过沪港通及深港通于上海证券交易所及深圳证券交易所上市的合资格A股、衍生工具，包括于期交所及联交所上市的期货及期权进行在线交易。

IPO捕手将通过从股权、业务以及行业等角度来分析一通金融的投资价值。

营收来源于两大核心业务

招股书显示，一通金融的股东架构中，一通集团持有100%的股份。

根据股权结构图，由宓光辉先生拥有95.00%及由其妹妹宓港燕女士拥有5.00%。

（图源：招股书）

香港金融服务有两项核心业务：在线折扣经纪、庄家活动业务。

作为香港在线折扣经纪商，专门为(a)联交所上市证券、(b)分别透过沪港通及深港通于上海证券交易所及深圳证券交易所上市的合资格A股、(c)衍生工具，包括于期交所及联交所上市的期货及期权进行在线交易。

为了配合经纪业务，一通金融还向客户提供证券融资服务，即就于二级市场购买的证券提供的证券保证金融资及就首次公开发售提呈认购的股份提供的首次公开发售融资。同时，也是若干指数期权及股票期权的认可庄家。

此外，还为香港企业客户提供配售及包销服务以及企业融资顾问服务，但其规模较小。

2019 财年至2021财年，一通金融的经纪业务获得营收8558万港元、7275万港元和6847万港元；庄家活动业务总收入为6041万港元、5618万港元和1.6亿港元，占比总营收41.3%、43.5%及70.1%。

（图源：招股书）

同期，一通金融的总收益为1.46亿港元、1.29亿港元和 1.29亿港元，相应的利润为5869万港元、4270万港元和1.01亿港元，受疫情和全球经济影响，呈波动上升趋势。

（图源：招股书）

但经纪业务的收益在逐年走低。这也不外乎于两个原因，一个是近年来市场交易量波动较大，另一方面则是来自于市场竞争。

行业前景仍受市场波动性钳制

据一通金融招股书显示，受惠于沪港通计划，大量资金于2015年进入香港股票市场。香港股市的总成交量由2014年约171557亿港元整增加至2020年约321101亿港元，年复合增长率为11%。未来，香港证券市场的总成交量预期增长至2024年的559839亿港元，年复合增长率为14.9%。

拉长时间来看，整个市场的发展空间对一通金融来讲是较为利好的。一通金融最大的弊端在于过于依赖外部环境，这也让其庄家活动业务的营收显得颇为被动。

且从人力资源的成本上来看，过去五年不断上升。指数由2014年的103.8增加至2020年的125.6，符合年增长率为约3.2%。随着香港经济继续增长以及对证券经济服务和庄家活动服务的需求扩大，预期金融活动行业的劳工工资于未来五年将继续上升。

根据财报，2019年、2020年以及2021年前的三个月，分别为3962个、2428个以及3013个；同期，对应的活跃客户数目分别为33215名、30428名、33449名。

虽然一通金融在新客户账户以及活跃客户数上面均呈现向上增长，但在市场结构瞬息万变、以及行业竞争日趋激烈的背景下，这种增长幅度已经不足以成为一个能说服投资者的硬核理由。对于一家高度依赖外部经济环境的企业来讲，也充满了更多的不确定性。

文|IPO捕手（ipobushou）