再度递表港交所，持续亏损的云康集团究竟瞄准了何种契机？

众所周知，去年至今的这段时间里，由于疫情的影响，对于医疗企业来说，既充满未知，也充满机遇，对整个医疗行业产生持久性改变。

自新型冠状病毒在全球大流行以来，大规模检测已经成为许多国家抵抗疫情以及判断是否能解除封城状态的关键手段；这为相关医疗诊断测试方案供货商带来庞大商机。在今年疫情的影响下，医疗行业再添一把火，愈发明朗的市场前景，也激起了行业内一些玩家向资本市场冲刺的欲望。

据港交所9月6日披露，云康集团有限公司再次向港交所主板递交上市申请，招银国际、浦银国际为其联席保荐人。该公司曾于2021年2月26日向港交所递表。

疫情红利下，第三方医学诊断市场持续升温。但市场也会有一些疑问，比如这些从业者的产量是否足以因应对新冠病毒测试需求？其他疾病所需的测试方案生产又是否因此被排挤?云康集团选择在备受挑战的大环境下赴港上市，究竟具备了怎样的底气？IPO捕手将通过多个维度的解读，让外界对它有更多认知。

达安国际持股47%

作为一家国内全面的医学运营服务提供商，云康集团为医疗机构提供全套的诊断检测服务，其次为非医疗机构提供服务。根据弗若斯特沙利文数据显示，于2020年，云康集团为中国医学运营服务市场的第五大公司，市场份额为3.7%。

在2020年疫情的影响下，医疗得到前所未有的重视，用户规模、用户数量等创新高。对于整个医疗板块来讲，都是一个利好的发展趋势。

股权结构方面，达安基因2018年通过全资子公司达安国际购买Yunkang Group Limited发行的4,696,000股普通股，交易价格为469.60美元。IPO前，YK Development持股为50.02%，达安国际持股为46.96%。

其中，张勇通过Huizekx Limited持有YK Development的64.04%股权，Mouduans Limted持有YK23.47%，Mouduans Limted由公司副总裁王铁丁及公司首席财务官林颖嘉分别拥有80%及20%。

Tongfuzc Limited持有YK的6.95%股权，Tongfuzc Limited由曾卫忠及黄泽孟分别拥有50%及50%；

WJJR Investment持有YK的3.04%股权，WJJR Investment由罗杏翠女士及邵嘉孺女士分别拥有50%及50%；

如若云康集团此次能成功登陆港股市场，自然是一条融资发展的好渠道，对于后续商业模式的探索无疑是有利的。

医学运营服务提供商

在此时冲刺港股市场，云康集团底气从何而来。

有行业人士指出，医疗保健服务行业在2020年迎来发展元年，将成为医疗行业的”新基建”。

据弗若斯特沙利文的预测，2025年将达到近75200亿人民币的市场规模。加而此次疫情的突发对行业造成了深远影响，疫情作为一个催化剂为整个医疗健康产业的数字化按下了一个加速键，给行业带来了红利，云康集团作为其中一员自然也有望享受这一有利条件。

现如今，大多数医疗机构没有足够的专业知识和资源来自行进行诊断检测，所以大多数都聘请医学运营服务提供商提供诊断检测服务，以降低成本及提高诊断检测的效率。国内大多数医学运营服务主要与向医疗机构提供诊断检测服务有关，可分为诊断外包服务以及为共建医疗机构提供的诊断检测服务，云康集团则两者都包括。

诊断外包服务是为医院和其他医疗机构，提供诊断外包服务对患者样本进行诊断检测。为共建医疗机构提供的诊断检测服务则是提供诊断检测服务和其他相关技术服务。

除此之外，云康集团还通过临床实验室向非医疗机构提供服务，满足日常运营过程中产生的诊断需求。主要包括个性化诊断检测、医疗报告资讯服务及医院转诊服务，线下提供健康管理服务，在门诊部获客户要求的地点为客户进行基本诊断检测和健康体检服务。

核心营收来自诊断外包服务

据招股书显示，云康集团来自诊断外包服务的收益分别占2019年、2020年及截至2021年4月30日止四个月总收益的68.3%、71.5%及64.6%。

截止2021年4月30日止四个月，云康集团为共建医疗机构提供的诊断检测服务的毛利率为53.2%；为非医疗机构提供的诊断检测服务的毛利率为65.4%；有关服务的毛利率由2019年的44.0%增加至2020年的66.0%。

云康集团2018年、2019年、2020年运营利润分别为5034万元、-3154万元、2.6亿元；2021年前4个月期内利润为9902万元，上年同期的期内利润为7656万元。截至2018年、2019年及2020年12月31日止年度以及截至2021年4月30日止四个月，收益分别为人民币5.963亿元、人民币6.778亿元、人民币12.003亿元及人民币4.554亿元。

总结

当下，整个医疗行业在政策以及疫情等客观原因的推动下，已经表现出如火如荼的发展迹象。行业内的竞争也因此变得愈发激烈。疫情的爆发，让这些”老玩家”们迅速渗透，进一步呈爆发式增长。

多方研究数据显示，目前国内诊断外包市场规模在188亿-200亿元之间。但与欧、美、日等发达国家一经对比，国内第三方医疗诊断仍处于初级阶段，市场仍存巨大上升空间。

在趋势逐渐显露出来之后，不少公司也已经从”试水”步入到”深入”的发展阶段。

从时间上看，与金域医学、迪安诊断这些老玩家相比云康集团的入局可以说是新手，但本身拥有不少资源的公司纷纷自立门户，对新手的不利也是无可非议的事情。老玩家对赛道的加码，即使不会完全造成二者”此消彼长”的关系，但在这场资源抢夺的生存游戏中，相互之间竞争只会变得更加激烈，也意味着这股后浪的压力仍不容小觑。

综合来看，在目前的全球资本寒冬之下，云康集团能否借当下疫情赋予行业的热潮成功登陆资本市场并博得投资者青睐，尚需时日验证。但可以肯定的是，眼下的云康集团如何提升商誉及探索出可持续发展的商业发展模式尤为重要，这将成为其后续发展乃至成功IPO后影响其股价的关键因素。

文|IPO捕手（ipobushou）